一、豬周期之變：現象與困惑

  豬周期，曾經以一定規律影響著豬肉市場，然而如今卻似乎變得不那么明顯。按照以往慣例，每 3 - 4 年左右豬肉養殖就會走完一個大周期，但現在卻出現了新的變化。2022 年生豬價格快漲快跌，隨后進入漫長的低價波動期，目前生豬價格依舊維持中低位水平波動。

  2022 年生豬價格快漲快跌，隨后進入漫長的低價波動期，目前生豬價格依舊維持中低位水平波動。

  2022 年生豬價格呈現出快漲快跌的特點。據相關數據顯示，2022 年生豬均價為 19.05 元 / 公斤，同比下跌 8%，全國生豬價格呈現階段性快漲快跌。進入 2023 年以來，豬價仍保持震蕩下跌走勢。

  2022 年國慶假期前后壓欄、二次育肥的占比超過 10%，這些壓欄、二次育肥大豬在 2022 年 12 月中旬和 2023 年 1 月中上旬集中出欄，對全國豬價也造成沖擊。消費端新冠疫情防控放開后，餐飲集團消費不升反降，感冒患病在家飲食清淡、戶內消費銳減，南方腌臘縮水近三成。

  目前生豬價格依舊維持中低位水平波動。農業農村部監測數據顯示，1 月 23 日，全國農產品批發市場豬肉平均價格為 19.81 元 / 公斤，這意味著，生豬養殖行業仍未走出虧損窘境。豬價持續下跌，主要原因是供給充裕。2023 年，全國豬肉產量為 5794 萬噸，接近 2014 年 5821 萬噸的歷史高位水平，創歷史第二高位，同比增長 4.6%；2023 年一季度至四季度豬肉產量同比分別增長 1.9%、4.6%、4.8% 和 7.3%；全年豬肉進口 155 萬噸，豬肉供給量創歷史新高，各季度均呈現明顯的供給過剩，尤其是下半年供給充裕特征更加明顯，生豬價格持續低位運行。

  豬周期的變化引發了人們的困惑，為什么現在看不到豬周期了呢？接下來我們將從多個方面進行分析。

  二、豬周期為何不明顯？

  （一）供需關系的影響

  供給端：能繁母豬存欄量變化與生豬供應的關系當前全國能繁母豬存欄量雖有波動，但整體供應充足。農業農村部監測數據顯示，截至 2024 年 10 月，全國能繁母豬存欄量環比 9 月增長了 0.3%，達 4073 萬頭，相當于正常保有量的 104.4%。這意味著生豬供應有著較為穩定的基礎。

  消費端：消費需求弱穩，季節性需求影響有限

  第四季度本應是豬肉消費旺季，但過去兩月受高溫影響，生豬腌臘需求未能有效釋放，供給出欄卻在增加，導致價格下滑。從長期來看，消費需求整體弱穩，雖然季節性因素會對豬肉消費產生一定影響，但這種影響較為有限，難以改變整體供需格局。

  （二）行業結構變化

  規模化養殖成為趨勢

  自 2014 年生豬養殖行業步入環保嚴管期后，規模化養殖比例上升，散養戶比例下降。我國散養戶的比例從 2009 年的 70% 下降到 2023 年的 32%。這一變化使得生豬養殖行業的格局發生了重大轉變。

  不同養殖主體的特點

  （1）集團養殖廠持續擴展：隨著行業的發展，集團養殖廠憑借資金、技術和政策優勢，不斷擴大規模，提高市場份額。

  （2）普通規模養殖場主動和被動去產能均有：普通規模養殖場在市場波動中，面臨著各種挑戰，有時會主動去產能以降低風險，有時也會因外部因素被動去產能。

  （3）中小散戶主動去產能比例較多且受非洲豬瘟影響嚴重：中小散戶在非洲豬瘟面前，由于防疫能力有限，往往受到較大沖擊。如山東魯抗舍里樂藥業有限公司總經理朱元東認為，非洲豬瘟使得養殖門檻進一步提升，集團化企業將憑借國家政策、自身資金和技術優勢實現快速發展和市場擴張，中小散戶或許只能黯然退出。未來生豬養殖將進入 “高壁壘、高投入、高回報” 的時代。同時，非洲豬瘟加劇小養殖戶困境，專家指出部分小散養殖戶有被淘汰的風險。如果疫情再持續半年以上，將有部分小養殖戶扛不住壓力被迫退出養殖，畢竟小養殖戶防疫能力有限，抵御風險的能力較弱，再加上不如大場資金雄厚，很多人一旦出現嚴重虧損，就無法再繼續養殖。

  此外，在當前行業結構變化下，規模化養殖對豬周期產生了重要影響。過去以散養戶為主的養殖結構中，豬周期一般在 3 - 4 年一輪，主要是散戶為主的養殖結構以及生豬的生長周期所決定的。而隨著規模化養殖的發展，市場集中度發生了改變，豬周期的規律也發生了變化。例如，2010 年以前，生豬價格上升期和下行期基本相同，但從 2010 年之后的一輪豬周期中，下行期要遠大于上升期。這是因為中國生豬養殖總規模不斷擴張，生豬養殖場總數持續上升，出欄少于 100 頭的養殖場數量迅速下降，大型養殖場的數量和出欄占比呈穩步上升的趨勢。同時，散養戶占比的下降，除了推出以外，還有很大一部分是向專業化養殖戶轉化。

  三、豬周期是否真的消失？

  從企業角度看

  部分企業如傲農生物連續三年業績巨虧，已被實施退市風險警示，但也有不少企業實現扭虧為盈，且未見市場出現供應大幅增加信號。以傲農生物為例，自 2019 年非洲瘟疫驅動豬價高峰期轉型生豬養殖后，豬價大體呈震蕩下滑態勢。入市即高點，加上成本把控未及時形成優勢，大規模擴張飼養業務后走進虧損螺旋。截至 2024 年前三季度期末，其歸屬于母公司所有者權益達到了 -18.19 億元，凈資產負債情況繼續擴大。當前，傲農生物已被實施退市風險警示，營收規模大幅收縮。不過，預計 2024 年度，傲農生物營收體量將重回至 2020 年以前水平。按照行業慣例思考，有理由預判生豬養殖行業的新拐點大概不遠了。但現階段從供需情況來看，生豬市場還沒有看到強扭轉的信號，也就很難判斷新的拐點具體在哪里。

  從市場預期角度看

  雖然市場對豬價未來趨勢的預期存在分歧，但豬周期規律并未失靈，只是節奏發生了變化。市場對豬價的預期出現分歧，一方面，上市豬企的業績表現雖有 “扭虧為盈” 和 “同比大幅減虧”，但對個股表現影響并不直接，市場對于豬企上市公司的業績預期已經出現了明顯弱化，更多的是對豬價未來趨勢的預期。影響豬價的核心因素離不開能繁母豬的產能去化，能繁母豬存欄量核心影響著國內豬肉市場的供給，而一直以來豬價低位震蕩的核心因素就是存欄量高位，導致供給過剩，而目前國內的整體豬肉消費需求比較固定。

  本輪生豬價格反彈的最核心原因就是能繁母豬存欄量去化預期較高，但自然因素帶來的產能去化已經被人為控制住了，由于豬價回暖，讓農戶和豬企的惜售壓欄更加嚴重，存欄量再次回到高位，8 月生豬價格的持續上漲大概率有慣性定理的影響，也確實生豬價格在 8 月底出現了回調，可見市場對于能繁母豬存欄量再次走高的預期，使得豬價反彈壓力陡增。

  四、未來豬周期走向何方？

  1. 短期預測

  在當前合理控制的能繁母豬產能的條件下，明年生豬供應大概率依舊充足，過年行情中可能會有一波小小的豬肉上升期，但波幅預計不高，時間不會太久。目前豬肉市場受到多種因素的影響，短期來看，雖然過年期間通常會有一定的消費增長，但由于生豬供應較為充足，難以出現大幅度的價格上漲。

  2. 長期展望

  隨著行業結構的不斷調整和政策調控的更加科學，豬周期可能會呈現出新的特點，但不會消失。一方面，規模化養殖的趨勢將繼續加強，市場集中度的提高有助于穩定生豬生產。另一方面，政策調控將更加精準，如農業農村部印發的《生豬產能調控實施方案（2024 年修訂）》，動態調整能繁母豬正常保有量，為穩定生豬生產、保障市場供應提供了有力的政策工具。

  從長期來看，豬周期的時長和波動幅度可能會發生變化。過去以散養戶為主的養殖結構中，豬周期一般在 3 - 4 年一輪，而隨著規模化養殖的發展，產業集中度提升，豬周期可能會變得更加平緩。同時，能繁母豬產能的去化速度也會影響豬周期的長短。當豬價下行時，不同的養殖主體反應不同，產能去化的速度也會有所差異。如果養殖戶加快出欄、淘汰低效母豬，產能去化速度加快，豬周期可能會縮短；反之，如果養殖戶選擇壓欄觀望，豬價下降周期相對來說會更長。

  此外，豬肉消費需求的變化也會對豬周期產生影響。隨著人們生活水平的提高，對豬肉品質的要求也越來越高，消費需求可能會更加多樣化。同時，季節性因素、節假日等對豬肉消費的影響也會更加復雜。例如，新華網報道指出，豬肉價格未來有望季節性溫和回升，但短期內價格漲幅或較為有限。

  總之，未來豬周期將在行業結構調整和政策調控的共同作用下，呈現出新的特點。雖然豬周期不會消失，但波動幅度和時長可能會發生變化，需要我們持續關注市場動態，以更好地應對未來的挑戰和機遇。